外汇占款连续9月下滑 降准降息可能性降低

央行近日发布数据显示，截至7月末，我国外汇 占款为23.44万亿元人民币，较上月的23.63万亿元人民币下降1905.08亿元，为连续第九个月下滑。整体上，7月份中国宏观经济数据不及预期。 “尽管7月份外汇占款数据显示资本外流压力较大，但后续持稳可能性大。”国金证券大类资产配置资深分析师徐阳指出，加之全面货币宽松刺激效用弱化，且副作 用明显，下半年稳增长或仍需财政发力。

7月份季节因素加剧资本外流

据悉，外汇占款是指央行收购外汇资产而相应投放的本国货币，以人民币为单位。是商业银行向央行结汇，央行以外汇占款作为资产，被动向市场投放人民币所形成的基础货币。

与外汇占款相比，外汇储备下滑稍有缓和。央行 更早之前公布的数据显示，7月末中国外汇储备余额为32010.57亿美元，较6月份微降41.05亿美元，小于市场预期。而按照国际货币基金组织特别提 款权（SDR）计价，截至7月末，外汇储备为22973.31亿SDR，较6月末增加60.38亿SDR，为连续3个月回升。

“外汇占款上个月的下滑，基本上真实反映了国际资本流动的形势。”招商证券首席宏观分析师谢亚轩向记者指出，反过来说之前外汇储备下滑的规模不大，40多亿美元，即使考虑上汇率浮动因素也不过百亿，并没有完全反映资本流动形势，主要是因为外汇储备的影响因素更多了。

据悉，自今年3月份开始，我国外汇储备连续两 个月增加，5月掉头下降后，6月再度回到外储增加的轨道，并重返3.2万亿美元关口。对于7月末外汇储备规模下降41亿美元，外汇局方面表示，从7月份的 情况看，央行向市场提供外汇资金以调节外汇供需平衡，货币、资产价格重估出现上升，外汇储备规模的小幅下降，是上述多重因素综合作用的结果。

谢亚轩指出，如果从外汇占款角度来看，近三个 月下滑规模更大。他认为并不意外，主要原因可以考虑两个方面，一方面是进入7月份季节性因素，出国旅游、留学等方面居民用汇猛增。更重要的是英镑脱欧引发 的全球金融市场动荡，美元阶段性走强对国内资本流动产生压力，加剧企业和居民增持对外资产的操作。

后续外汇占款或将持稳

由于外汇占款连续9个月下滑，业内认为央行有必要通过降准来对冲。谢亚轩表示，一个月外汇占款下降1900多亿，如果持续的话，理论上需要降准，当然也可以通过其他公开市场操作的手段来应对。

“外汇占款上个月下降的额度并不大。”国金证券大类资产配置资深分析师徐阳向记者指出，目前对降准的预期并没有升温。

徐阳认为，后面几个月外汇占款应该会相对稳定一点。一方面美联储加息进一步推迟，美元没有出现太明显的强势。加上G20峰会、人民币加入SDR等政治因素，人民币相对稳定，外汇占款也会持稳。

尽管如此，7月份中国宏观经济数据整体上不及预期却是不争的事实。央行数据显示M2-M1倒剪刀差继续扩大，主要原因是避险情绪上升进一步降低企业投资意愿。

国金证券大类资产配置资深分析师徐阳表示，货 币刺激边际效应减弱背景下，稳增长或仍需财政发力。主要原因有三方面。第一，流动性并不短缺，当前无风险利率水平仍在下降（10年期国债收益率创出近10 年新低），银行间市场短期收益率也依然稳定（7天期逆回购利率稳定在2.5%一线）。第二，进一步货币宽松对投资的刺激效应减弱，却可能会推升资产泡沫。 第三，会对人民币汇率形成压力。央行的《二季度货币政策执行报告》明确指出，如果频繁降准释放过多流动性，会形成汇率投机，不利于人民币汇率的预期管理。 因此，预期虽然社融和信贷大幅不及预期，央行或仍维持稳健货币政策，并不会降准降息。